Alimarket: ¿Qué es N Capital?
Nuño Arroyo: N Capital es lo que en Estados Unidos se denomina un search fund, donde hay una serie de inversores que buscan la toma de una participación mayoritaria y de la gestión de una compañía española, que puede estar facturando entre 5 y 30 M€, que esté saneada y que genere un ebitda de entre 1 y 3 M€. Y donde el actual propietario esté sopesando vender por motivos estrictamente personales y no de negocio. Se trata de dar una solución al problema de sucesión en la empresa familiar española.
A: ¿En qué sentido?
N.A.: En España cuando un empresario tiene una empresa saneada de este volumen, si se quiere jubilar ya y no tiene sucesión, tiene muy difícil encontrar un comprador. Para las grandes corporaciones están compañías están por debajo de su radar y para los fondos de private equity no encajan, porque ellos normalmente piden al gestor que continúe con ellos durante un periodo de entre 6 y 8 años. Además, los fondos de private equity suelen ofrecer unas valoraciones muy agresivas, por su propio modelo de negocio, que les exige obtener altas rentabilidades en la mayor parte de las operaciones para cubrir esa parte de la cartera en la que no conseguirán beneficios.
A: ¿Será más generoso N Capital?
N.A.: Estamos hablando de señores que se quieren jubilar, que tienen un valor inmovilizado en la compañía, pero que tampoco tienen una pistola en la cabeza para hacer la operación a cualquier precio. Nosotros pensamos que con nuestro modelo se pueden obtener unas rentabilidades muy adecuadas en relación al riesgo que asumes, de doble dígito pero sin llegar al 25% al que puede estar apuntando un fondo de private equity.
A: ¿Cómo es la operativa de la inversión para sus socios?
N.A.: La inversión se realiza en dos etapas. Primero se pone un dinero que financia la identificación y análisis de potenciales compañías. Y una vez que tenemos seleccionada la compañía, los inversores tienen el derecho -pero no la obligación- de volver a invertir para financiar la adquisición. Ahora mismo somos 22 y cerraremos el proyecto con 25 empresarios. Estos socios empresarios no van a desarrollar ningún rol ejecutivo en la compañía que adquiramos, pero sí forman parte ya del comité de inversiones y posteriormente lo harán del comité asesor de la compañía que adquiramos. Y yo me incorporaré a la compañía que adquiramos y me responsabilizo de la ejecución del plan de negocio.
A: ¿Qué cuantía puede invertir N Capital, que entiendo que será quien tome la participación?
N.A.: Hay una sociedad, que se llama N Capital 2014, que será la tenedora de las acciones. Tenemos relativa flexibilidad en cuanto al dinero a invertir, pero por proyecto estamos pensando entre 4 y 8 M€. Si el proyecto es muy bueno y requiere más dinero, se puede poner, pero entendemos que este presupuesto se ajusta a las empresas de entre 5 y 30 M de facturación de las que estamos hablando.
A: ¿En qué sectores están interesados?
N.A.: No tenemos ninguna restricción sectorial, pero sí tres mercados prioritarios: salud y bienestar, nutrición y tecnologías de la información dirigidas bien al mundo de la seguridad o de la eficiencia energética dentro de la domótica. Serían siempre compañías españolas, de nicho, que tengan buena tecnología.
A: Al no ser un private equity no tienen obligación legal de vender en un plazo establecido. ¿Qué calendario contemplan?
N.A.: Estas son inversiones a largo plazo y generalmente ilíquidas. Hay casos en los que vamos a recuperar la inversión vía dividendos y otros en los que la compañía podría venderse a un operador más grande una vez ejecutado el plan de negocio.
A: ¿Cuál es el nivel de apalancamiento que prevén?
N.A.: Depende de la compañía, no existe un porcentaje exacto de apalancamiento que vayamos a asumir. En todo caso será muy conservador, una deuda del 30% respecto del valor del activo sería un nivel normal.
A: ¿Cuáles son las áreas de mejora que podrían impulsar en la empresa adquirida?
N.A.: Buscamos compañías con un producto nicho pero muy bueno, a las que podamos impulsar con nuevos clientes, nuevos mercados y nuevas aplicaciones. Normalmente tiene que ver con la internacionalización, con la construcción de redes internacionales de distribución y con mucho mucho marketing.
A.: ¿En qué momento se encuentra N Capital?
N.A.: Nos hemos dado dos años para cerrar la primera inversión, pero estamos seguros de que la ejecutaremos en 2015.
