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DS Smith lanza una opa sobre Europac valorada en 1.667 M€

DS Smith lanza una opa sobre Europac valorada en 1.667 M€

La multinacional británica DS Smith ha conmocionado al mundo del cartón ondulado con la presentación con fecha de 4 de junio de una oferta de compra sobre la totalidad del grupo español Europac, encabezado por Papeles y Cartones de Europa. En concreto, DS Smith ofrece 16,8 € por cada título de Europac, lo que supone valorar los 99.237.837 acciones de la compañía (incluyendo 6.090.000 acciones en autocartera) en 1.667,3 M€, y representa una prima del 7,8% sobre la cotización bursátil al cierre del pasado viernes día 1.

La operación está doblemente condicionada a que los accionistas de la británica titulares de más de un 50% de sus acciones ordinarias aprueben la oferta y a que los accionistas de Europac igualmente titulares de más del 50% de su capital acepten también la oferta. En este sentido, hay que señalar que ya se han formalizado acuerdos irrevocables y vinculantes con accionistas que representan el 52,83% de las acciones de Europac, por lo que la aceptación de la oferta queda en manos de que la autorice la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y la aprueben los accionistas de DS Smith en una junta general que será convocada no más tarde del 11 de julio, para ser celebrada dentro de los 14 días hábiles siguientes.

En concreto, se ha adherido la familia Isidro al completo, que controla el 40,01% de Europac, con los diez hermanos Isidro Rincón a la cabeza, liderados por José Miguel y Enrique, presidente y consejero delegado de la compañía, que controlan respectivamente el 5,12% y el 3,83% del capital. También se han adherido Ángel Fernández González y la sociedad Onchena (liderada por su consejero delegado José Manuel Alsedo Solís), máximos accionistas individuales de Europac con el 6,82% y el 6%, respectivamente. Además, Europac se ha comprometido a procurar que su consejo de administración acuerde aceptar la oferta para las citadas 6,09 M de acciones en autocartera, representativas del 6,14% del capital social.

DS Smith presentó su oferta el pasado 15 de mayo

Según han revelado las partes, el consejo de administración de Europac recibió el pasado 15 de mayo una carta sujeta a determinadas precondiciones, entre las que se encontraba la realización de una auditoría de compra confirmatoria. Un día después, el consejo de Europac acordó la apertura del proceso de auditoría, previa firma de un compromiso de confidencialidad, y se creó un comité de seguimiento de la opa integrado por consejeros sin conflicto de interés, así como el nombramiento de Citigroup Global Markets como asesor financiero y de Uría Menéndez Abogados y DLA Piper Spain como asesores legales.

Ya con el informe favorable del citado comité de la opa, el consejo de Europac acordó la firma del acuerdo de compensación o break free agreement al que se refiere la el anuncio de la opa. En dicho acuerdo, DS Smith se compromete a pagar a Europac 69,357 M€ en el caso de que su junta de accionistas no apruebe la adquisición del 100% del capital de Europac, mientras que el grupo español abonará al británico 15,649 M€ en caso de que una oferta competidora con una contraprestación superior sea autorizada por la CNMV y liquidada.

El precio de la oferta se ha determinado sobre la base de que Europac no realizará ninguna distribución de dividendos, reservas, primas u otra forma equivalente de distribución de fondos propios a sus accionistas hasta la fecha de liquidación de la oferta, no más tarde del 31 de marzo de 2019. Esto no se aplicará a los dividendos declarados o pagados de conformidad con la política de dividendos anunciada previamente por Europac, que representa un pay out del 50% del beneficio consolidado de 2017.

DS Smith se consolida en España

Con esta operación, DS Smith da un nuevo golpe sobre la mesa tras formalizar su entrada en el mercado español en el otoño de 2014 con la compra del grupo Andopack, a la que siguió en junio de 2015 la de la división de cartón ondulado del grupo Lantero. Según la próxima actualización del Informe del sector de envases de cartón ondulado en España, de inminente publicación (de momento está disponible la edición correspondiente a junio de 2017), DS Smith ocupa la quinta posición en el ranking con una facturación de 318 M€, mientras que Europac figura en el octavo puesto con una estimación de 73 M€. En consecuencia, DS Smith subiría hasta la cuarta plaza, desbancando al Grupo Hinojosa, con unos 390 M€ de facturación, y ya sólo por detrás de los grupos Petit, Saica Pack y Smurfit Kappa.

Pero las dimensiones de Europac son sensiblemente mayores. Se trata de un grupo con ventas consolidadas de 868,2 M€ en 2017, un 8,4% superiores a los 801,2 logrados en el ejercicio previo; con un ebitda de 158,3 M€, lo que arroja una tasa de crecimiento medio anual del 19,3% desde 2015. Se trata de un grupo integrado, fabricante de papel, plancha y caja de cartón ondulado, cuyas ventas se reparten, por segmentos, en 60% procedentes del papel (940.000 t anuales, entre kraftliner y reciclado) y 40% por packaging (360.000 t). Y por áreas geográficas, Francia representa el 34% de los ingresos, por el 32% de España, 21% de Portugal, 10% resto de la Unión Europea y 3% resto del mundo. Un atractivo mercado, el ibérico, tercero mayor en Europa en tamaño y con una tasa de crecimiento en e-commerce del 25%.

La facturación agregada de la división de cartón de Europac alcanzó los 417 M€ en 2017 (por los 403 M€ en 2015 y 396 M€ en 2016), con ebitda negativo en 2 M€ en 2017 y positivo en 18 M€ el año anterior. La división de papel, por su parte, obtuvo unas ventas agregadas de 769 M€ en 2017, con un ebitda de 149 M€, lo que arroja crecimientos del 14,3% y del 41,9%, respectivamente, para un margen ebitda/ventas del 19,3%, casi cuatro puntos porcentuales más que el año anterior.

Según señala DS Smith, esta adquisición supone una excepcional oportunidad para ensanchar su oferta de productos a sus clientes en una región clave por volumen y elevados crecimientos, permite fortalecer su cadena global de suministro, aporta unas sinergias estimadas en 50 M€, además de unos atractivos retornos financieros, y supondrá una buena oportunidad para desarrollar los activos de Europac en packaging, precisamente una de las líneas definidas por la compañía española en su vigente plan estratégico.

En este sentido, cabe recordar que Europac está acometiendo un ambicioso plan de inversión en sus centros españoles para el bienio 2017-2018 cifrado en 50 M€, con el que reforzar notablemente su posición en este mercado. La mayor partida son los 30 M€ en su fábrica integrada de Lucena (Córdoba), adquirida en abril de 2017, de los que 10 M correspondieron a la compra de las instalaciones y el resto a la adquisición de maquinaria, con el objetivo de alcanzar paulatinamente una producción de 100 M m2. Por su parte, la planta de cartón sita en Dueñas (Palencia) absorberá 15 M€ con el objetivo de elevar su capacidad también hasta esa cota de los 100 M m2, así como mejorar la calidad de los productos ofrecidos. Por último, se invertirán 5 M€ en la cartonera de Alcolea de Cinca (Huesca), que sólo producía planchas (unos 75 M m2 el pasado ejercicio), para incorporar una línea de troquelado rotativo de seis colores, también en alta calidad de impresión, con la que empezar a fabricar embalajes y mejorar así el servicio prestado a sus clientes de plancha.



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